TBT（Transfer-Build-Transfer）即轉(zhuǎn)讓-建筑-轉(zhuǎn)讓。通俗的講，TBT就是將TOT與BOT融資方式結(jié)合起來(lái)，以BOT為主的一中融資模式。在TBT模式中，TOT的實(shí)施是輔助性的，采用它主要是為了促成BOT。

TBT的實(shí)施過(guò)程如下：政府通過(guò)招標(biāo)將已經(jīng)運(yùn)營(yíng)一段時(shí)間的項(xiàng)目和未來(lái)若干年的經(jīng)營(yíng)權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給投資人；投資人負(fù)責(zé)組建項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營(yíng)待建項(xiàng)目；項(xiàng)目建成開(kāi)始經(jīng)營(yíng)后，政府從BOT項(xiàng)目公司獲得與項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)等值的收益；按照TOT和BOT協(xié)議，投資人相繼將項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)歸還給政府。實(shí)質(zhì)上，是政府將一個(gè)已建項(xiàng)目和一個(gè)待建項(xiàng)目打包處理，獲得一個(gè)逐年增加的協(xié)議收入（來(lái)自待建項(xiàng)目），最終收回待建項(xiàng)目的所有權(quán)益。

1、TBT模式兩大特點(diǎn)

其一，從政府的角度講，TOT盤(pán)活了固定資產(chǎn)，以存量換增量，可將未來(lái)的收入現(xiàn)在一次性提取。政府可將TOT融得的部分資金入股BOT項(xiàng)目公司，以少量國(guó)有資本來(lái)帶動(dòng)大量民間資本。眾所周知，BOT項(xiàng)目融資的一大缺點(diǎn)就是政府在一定時(shí)期對(duì)項(xiàng)目沒(méi)有控制權(quán)，而政府入股項(xiàng)目公司可以避免這一點(diǎn)。

其二，從投資者角度來(lái)講，BOT項(xiàng)目融資的方式很大程度上取決于政府的行為。而從國(guó)內(nèi)外民營(yíng)BOT項(xiàng)目成敗的經(jīng)驗(yàn)看，政府一定比例的投資是吸引民間資金的前提。在BOT的各個(gè)階段政府會(huì)協(xié)調(diào)各方關(guān)系，推動(dòng)BOT項(xiàng)目的順利進(jìn)行，這無(wú)疑減少了投資人的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者對(duì)項(xiàng)目更有信心，對(duì)促成BOT項(xiàng)目融資極為有利。TOT使項(xiàng)目公司從BOT特許期一開(kāi)始就有收入，未來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入使BOT項(xiàng)目公司的融資變得較為容易。

2、現(xiàn)有融資環(huán)境支持TOT

中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)收益良好穩(wěn)定的鐵路支線、專(zhuān)用線為數(shù)不少，而且還有少量城市間高速鐵路，這些現(xiàn)金流量可觀而且已經(jīng)基本明朗化的項(xiàng)目對(duì)投資者來(lái)說(shuō)極具吸引力。通過(guò)前面分析TBT融資模式的突破口在于TOT中項(xiàng)目的轉(zhuǎn)出，既然中國(guó)有這么多對(duì)投資者有很大吸引力的鐵路項(xiàng)目，那么，項(xiàng)目轉(zhuǎn)出就有了可能，從而將TBT融資模式實(shí)踐于客運(yùn)專(zhuān)線建設(shè)就有了可能。

中國(guó)民間資本總額十分龐大，2005年12月末，中國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款已超過(guò)10萬(wàn)億元人民幣。一直以來(lái)，由于缺少豐富的投資渠道和金融產(chǎn)品，加上近年來(lái)股票市場(chǎng)的低迷，大量的民間資金滯留銀行，同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上仍有數(shù)千億美元的游離資本在尋找投資對(duì)象。這些都表明中國(guó)客運(yùn)專(zhuān)線建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施TBT項(xiàng)目融資模式有充分的資金保障。

TBT融資模式中，政府通過(guò)TOT一次性融得資金后，會(huì)在BOT項(xiàng)目中入股，甚至主導(dǎo)項(xiàng)目的實(shí)施。這樣，其他投資人就不用擔(dān)心財(cái)務(wù)上和政府履行合同上的問(wèn)題，而且有了政府的強(qiáng)力參與，又有了資金的保證，就大大增加了項(xiàng)目實(shí)施的成功率。

從國(guó)家的政治環(huán)境上講，中國(guó)已經(jīng)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展，投資環(huán)境逐步改觀，政府誠(chéng)信也在逐步提升，相關(guān)法律體系越來(lái)越完善。

通過(guò)上面幾方面的分析可以看出，在中國(guó)客運(yùn)專(zhuān)線建設(shè)項(xiàng)目中實(shí)施TBT融資模式是可行的。