1、引言：

2014年以來，我國PPP呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢，已躍升為全球規(guī)模最大的PPP市場。雖然PPP項(xiàng)目迅猛增長、高歌猛進(jìn),但是作為PPP運(yùn)作重要環(huán)節(jié)之一的融資情況并不樂觀。PPP項(xiàng)目融資一方面存在融資率低問題，另一方面存在不規(guī)范問題。就全國PPP項(xiàng)目而言，融資到位率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于簽約比例,預(yù)計(jì)融資到位的項(xiàng)目年投資額為1萬億元左右,完成投資額5000億元左右，遠(yuǎn)低于每年基礎(chǔ)設(shè)施投資14萬億元的規(guī)模。PPP項(xiàng)目融資難問題長期存在，在一定程度阻滯了項(xiàng)目推進(jìn)，同時(shí)也加劇了項(xiàng)目運(yùn)作過程中的各類“明股實(shí)債”、“小股大債”等變異、走偏等各種亂象。

2017年以來，為進(jìn)一步遏制隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，防范PPP濫用、泛化、異化風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)政、國資、金融等部門頻出PPP的監(jiān)管政策，對PPP市場發(fā)展、項(xiàng)目融資都產(chǎn)生了較大影響。在當(dāng)前形勢下，如何規(guī)范PPP融資、化解融資難這一頑疾對當(dāng)前PPP規(guī)范、防風(fēng)險(xiǎn)、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

2、文獻(xiàn)回顧

現(xiàn)有PPP研究普遍認(rèn)為PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、融資難，并提出了相應(yīng)建議。朱振鑫、楊序序（2017)認(rèn)為，商業(yè)銀行參與PPP項(xiàng)目前景良好,但應(yīng)更謹(jǐn)慎，存在不少無法把控的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。劉貴斌（2016)認(rèn)為，為化解融資難，應(yīng)量力而行，政府部門加強(qiáng)引導(dǎo)整合，選擇適宜采用PPP模式的項(xiàng)目，不宜一哄而上。徐建平等（2017)認(rèn)為，商業(yè)銀行在PPP模式下可能面臨的政府信用不確定性、社會資本方信用不易約束、項(xiàng)目建設(shè)存在不可預(yù)知因素、市場與營運(yùn)前景不明朗問題，從盡早介入融資磋商、固化政府承諾、落實(shí)項(xiàng)目社會資本方要求、掌握項(xiàng)目資金流、強(qiáng)化擔(dān)保措施、保留自身主動權(quán)六個(gè)方面闡述商業(yè)銀行可釆取的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施。

此外，有部分文獻(xiàn)研究了PPP融資渠道創(chuàng)新、再融資。王平（2017)認(rèn)為，應(yīng)積極探索PPP與債券市場的融資路徑，促進(jìn)PPP高效融資，加快項(xiàng)目落地。宋曉巍(2017)提出應(yīng)利用資本市場提高PPP項(xiàng)目直接融資比重，開展企業(yè)資產(chǎn)證券化、新三板掛牌、投資引導(dǎo)基金等。王秀芹（2017)指出，PPP項(xiàng)目成功投產(chǎn)后，私人部門可通過再融資獲得更多收益，可考慮如下關(guān)鍵影響因素：融資合同變更或終止成本、公私部門再融資收益分配比例、項(xiàng)目現(xiàn)金流穩(wěn)定性，以及利率。

基于現(xiàn)有文獻(xiàn)來看，對化解融資難、創(chuàng)新融資渠道三等具有一定的借鑒價(jià)值，但現(xiàn)有研究視角較為單一，政策建議與當(dāng)前的財(cái)政、金融政策有一定相悖之處。本文基于金融機(jī)構(gòu)-政府-企業(yè)（社會資本)三方協(xié)同視角，從行為根源、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)等角度出發(fā)，更注重機(jī)制設(shè)計(jì)、制度安排、規(guī)范創(chuàng)新，以期為破解當(dāng)前PPP融資難提供更好的政策、實(shí)踐建議。

3、PPP項(xiàng)目的融資難問題分析

盡管國家鼓勵(lì)PPP,但是融資難問題長期存在，尚未得到有效解決。以四川省為例，根據(jù)2017年5月四川省PPP中心《PPP項(xiàng)目融資成本信息發(fā)布（第一期）》顯示，PPP項(xiàng)目簽約比例20.2%，完成融資的PPP項(xiàng)目比例僅為6.26%。項(xiàng)目融資難，出現(xiàn)“叫座不叫好”現(xiàn)象，同時(shí)，也面臨著各種不規(guī)范現(xiàn)象。在當(dāng)前金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，融資難更為突出，主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

3.1PPP項(xiàng)目特性導(dǎo)致資金匹配難、退出項(xiàng)目難